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国际化方面，我国创新药从License-out到全球商业(ye)化加速。 2025 年国产(chan)创新药 License-out 交易(yi)总额已突破 500 亿美(mei)元，较 2024 年(nian)同期增长超 30%。头部(bu)企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与默沙(sha)东多次签订授权协议，标志着合作(zuo)模式从早期 “一(yi)次性预付款” 转向 “首付款 + 里程(cheng)碑付款(kuan) + 全球销售(shou)分成(cheng)”。这种模(mo)式不仅提升了中国创(chuang)新药在全球供应链中的话(hua)语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱(qu)动(dong)转型，加速国(guo)际(ji)化盈(ying)利兑现。展望未来趋势，欧(ou)美(mei)市场有望加速渗透，2025-2026年(nian)数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗(liao)等领域。此外，东南(nan)亚、中东(dong)等地区有望成为新增(zeng)长点。

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2、值(zhi)得注(zhu)意的是，2024年，乐自(zi)天成的毛利率达(da)到39.9%，净利率(lv)为-19.3%，经调整后的(de)净利率也只有5.08%。对比来看，同期内，泡(pao)泡玛特的毛利率达到66.79%，净(jing)利(li)率达到25.38%。