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企业债务余额折(zhe)年率增速加快至4.8%，为近三年来最快。公共部(bu)门领域，州和地方**债务回升。联邦债务增速为(wei)2021年第(di)三季度以来最(zui)低。

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国际化方面，我国创新药从License-out到(dao)全(quan)球商业化加速。 2025 年国(guo)产创(chuang)新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达(da)成 12.5 亿美元合作、恒瑞医(yi)药与默沙东多次签订授权协议(yi)，标志着合作模式从早(zao)期 “一次性预付款(kuan)” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中(zhong)国创(chuang)新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商(shang)业(ye)化” 双轮驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国(guo)产(chan)创新(xin)药有(you)望(wang)在美(mei)欧(ou)获批(pi)，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗(liao)等(deng)领域。此外，东南亚、中东等地区有望成为新增长点。

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2、成本飙升(sheng)挤压生存空间，行业利润率正经历双(shuang)重挤压：一面是流(liu)量采买成本占比突(tu)破50%，抖音等新兴平台的获客成本同比上涨40%，另一面是(shi)技术(shu)投(tou)入不足导致人效增长乏力。代运营企业的研发投入普遍不足营收的3%，远低于国际品牌自营团队的8%。当大数据分析、AI营销(xiao)成为行业标配，技术短(duan)板让企业陷入“烧钱买量”的恶性循环。这种“重运(yun)营轻创新”的发展模式，在流量(liang)红利消退时显得尤为脆弱。