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市场(chang)增速放缓与分化加剧。中国美(mei)妆代运营行业曾以每年20%的复合(he)增长率(lv)狂飙(biao)突进，但行业整体增速已(yi)从2023年(nian)的18%回落至2025年的预期15%-16%。增速放缓的(de)表象下，企业命(ming)运出现显著分化：头部玩家通过(guo)自有品牌孵化、技术赋能(neng)实现了(le)逆势增长，例如若羽臣旗下“绽家”品牌贡献营收比例突破15%，成(cheng)为新的(de)增长极。而中(zhong)小代(dai)运营商则陷(xian)入“规模不经济”陷阱，既无法承接(jie)国际大牌的精细(xi)化需求，又难以(yi)承担新兴品牌的高投(tou)入风险。

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此外🥔🥬👘，预计6月下旬2025年ESMO（欧洲肿瘤内科学会）摘要发布。ESMO 作为全球顶级肿瘤学术会议，是展示创新药临床数据的重要舞台，预计中国创新药将公布更多国际化临床数据，覆盖 NSCLC、胃癌、肝癌等高发瘤种🍍💕💔。市场重点关注头部公司数据🍆🍆，例如，恒瑞医药PD-1/VEGF双抗（AK112）联合疗法在非小细胞肺癌（NSCLC）的III期临床数据更新，若PFS（无进展生存期）超预期，可能成为下一个重磅品种。百济神州BTK抑制剂泽布替尼在欧洲人群中的长期生存数据🥭，进一步巩固其在淋巴瘤领域的全球地位。ADC领域🍍🥦🍇，荣昌生物、科伦博泰等企业将公布新一代ADC药物的临床进展👢💘，关注毒副作用改善及疗效突破🤬😈🍆🤬。（风险提示：个股仅供行业基本面说明💌，非个股推荐🌽🍋🧄🎒。）

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