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国际化方面，我国(guo)创新药(yao)从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药(yao) License-out 交易总额已突破(po) 500 亿美(mei)元，较 2024 年同(tong)期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿(yi)美(mei)元合(he)作(zuo)、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议(yi)，标(biao)志着合作模式从早(zao)期 “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程(cheng)碑(bei)付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供(gong)应链中(zhong)的话语权(quan)，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研(yan)发 + 商业(ye)化” 双轮驱动(dong)转型，加速国(guo)际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞(bao)治疗等领域。此外，东南亚、中东等地区有望成为新(xin)增长点。

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2、值得註意(yi)的(de)昰(shì)，2024年，樂(lè)自天成的毛利率達(dá)到39.9%，淨(jìng)利率爲(wèi)-19.3%，經(jīng)調(diào)(diao)整后的淨利(li)率也隻有5.08%。對(duì)比來(lái)看，衕(tòng)期內(nèi)，泡泡瑪(mǎ)(ma)特(te)的毛利率達到66.79%，淨(jing)利率達到25.38%。