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去年7月，瑞银证券发(fa)布了一份关于白酒行业的评级报告(gao)，瑞银证券估计2016到2023年茅台酒销售中14—15个月(yue)的(de)货(huo)量为(wei)囤积(ji)的“社会库存”，平均持有成本为2079元/瓶(ping)；若行业龙头(tou)未能控制供应（尽管需求疲软），瑞银证券(quan)的悲观情景显示到2025年底，茅台、五粮液的批发价可能从当前水平（当时24年飞天原箱(xiang)批价约2600元/瓶）分别下跌50%、17%，2026年将企稳。

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2、5月市场整体(ti)反弹，其中防御类资产、新消费、创新药创下新高。在外部环境不确定的背景下，上述方向或更受资金青睐。预计6月份整体经济环境不会有明显变化，周期板块偏(pian)总量的(de)方向机会(hui)可能比较少，希(xi)望沿着对抗外部不确定性的思路去寻找结构性的机会，稀小金属、能化、交运、农业(ye)中的一些细分方向(xiang)，都有基(ji)本面变化的可能。