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过去一年，白酒行业整体“先扬后抑、先(xian)热后冷”。上半年“量减价升、分化加剧、双理(li)性凸显、存量博弈深化”，下(xia)半年加速演绎“愈强集中(zhong)、愈显分化”的鲜明态势。据行业(ye)数据显示，大众消费、商务消费已成为白酒消费的中流砥柱，消(xiao)费(fei)分(fen)层与理性(xing)化趋(qu)势显著。

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国际化方面，我国创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美元，较 2024 年同(tong)期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞(rui)达成 12.5 亿美元合(he)作、恒瑞医药与默沙东(dong)多次签订授权协(xie)议，标志(zhi)着合作(zuo)模式从早期 “一次性预付款” 转向 “首付款(kuan) + 里程碑付(fu)款(kuan) + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中国创新药在(zai)全球供应链中的话语权，还推动(dong)企业从 “研发(fa)驱动” 向 “研发 + 商业化” 双(shuang)轮驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东南亚、中东(dong)等地区有(you)望成为新增长点。

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然而，高估值(zhi)下的業(yè)績(jī)裂縫(fèng)(feng)迅速暴露。首日51.95倍的動(dòng)態(tài)市盈率（TTM），遠(yuǎn)超衕(tòng)期港股茶飲(yǐn)股。市場(chǎng)的冷靜(jìng)來(lái)得(de)猝不及防，5月9日公司股價(jià)大跌8.78%，盤(pán)中一度(du)跌超10%，成交量驟降暴露承接乏力；此后更昰(shì)持續(xù)隂(yīn)跌(die)，一週內(nèi)市值(zhi)蒸髮(fà)踰(yú)(yu)48億(yì)港元(yuan)，跌破133億，較(jiào)(jiao)峯(fēng)值縮(suō)水26.8%；截至5月底，市盈率迴(huí)落(luo)至36.9倍，但仍(reng)高于行業(ye)均值。

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