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国际化方面👄👞，我国创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美元🍌🍅🍅，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作👞👘💛🥻、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议，标志着合作模式从早期 “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”🎒🥑。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转型🧄😻👘，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透🍌🍄🥑，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC👡🍍🤬🍊、细胞治疗等领域💓🍓🥭。此外🥾，东南亚、中东等地区有望成为新增长点🍅💝💯👢。

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展望FY26，公司指引收入实现中低单位数的同比增长🍄👛，毛利率或因金价上涨贡献降低而有约0.8-1.2ppt的同比下降，但在持续的费用控制下🍏💛，经营利润率预计有0.6-1ppt的同比下降💝。

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2、貝(bèi)萊(lái)悳(dé)麵(miàn)臨(lín)的挑戰(zhàn)衕(tòng)(tong)樣(yàng)嚴(yán)峻。儘(jǐn)筦(guǎn)私募資産(chǎn)市場(chǎng)早已超越傳(chuán)統(tǒng)私募股(gu)權(quán)範(fàn)疇(chóu)，但Blackstone、KKR咊(hé)Apollo Global Management等收(shou)購(gòu)巨頭(tóu)仍佔(zhàn)據(jù)主導(dǎo)地位。