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去年7月，瑞银(yin)证券发布了一份关于白酒行业的评级报告，瑞(rui)银(yin)证券(quan)估计2016到2023年茅台酒销售中14—15个月的(de)货量为囤积的“社会(hui)库存”，平均持有成本为2079元/瓶；若行业龙头未能控制供应（尽管需求疲软），瑞银证(zheng)券(quan)的悲观情(qing)景显示到2025年底，茅台、五粮液(ye)的批发价可能从当前水平（当时(shi)24年飞天原箱批价约2600元/瓶）分别(bie)下跌50%、17%，2026年将企稳。

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中证协收录了方正投行2023年度报告，而2024年年度报告文件显示“损坏”。2023年，方正投行营业收入接近腰斩，净利润则由负转正。

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而在和上一代 MI300X 的对比中，MI355X 运行 Llama 3.1 405B 模型，在 AI 智能体性能表现上是前者的 4.2 倍🥭💛👢，内容生成能力是上一代 MI300X 的 2.9 倍🥥，摘要能力是上一代的 3.8 倍，对话式人工智能表现则为 2.6 倍💔🍏🍓。

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1、毛(mao)利率(lv)受益于金价上涨和一口价占(zhan)比(bi)提升，叠加(jia)良好的(de)费用控制，FY25经营利润率同比大增(zeng)4.1pptFY25公司毛利率同增5.6ppt好于预期，其中金价上涨贡献3.5ppt、一口价类高毛(mao)利率商品占比提升贡献2.1ppt。同时公司实(shi)现了良好的费用控制，在收(shou)入下滑的不利背景下，销售及管理费用率同比仅小幅提(ti)升1.6ppt。FY25公司经营利润(run)率同比大增4.1ppt；因金价大幅上涨带来的黄金对冲亏损(sun)62亿(yi)港元，归母净利润同(tong)比-9%至59亿港元。

2、5月市场整体反弹，其中防御类资产、新消费🍇🤍、创新药创下新高🍊👅💋💔🍋。在外部环境不确定的背景下🥭👅，上述方向或更受资金青睐。预计6月份整体经济环境不会有明显变化，周期板块偏总量的方向机会可能比较少，希望沿着对抗外部不确定性的思路去寻找结构性的机会，稀小金属、能化、交运🍊🥔🥿🥿、农业中的一些细分方向，都有基本面变化的可能。