337p粉嫩日本欧洲亚洲噜噜美国5月PPI环比温和上涨0.1%低于预期，美联储年内两次降息预期升温2025

临床进展层面，ASCO会后数据持续发酵，国产创新药突破性(xing)成果验(yan)证，ADC与双抗(kang)领域迎来密集催化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入选口头(tou)报告（历史新(xin)高(gao)），ADC和双抗领域占比近50%，年(nian)会闭幕(mu)后，多款中国创新药(yao)临床数据细节陆续披露并获国际权威期刊转载。例如，恒瑞医(yi)药PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合(he)疗法在肝(gan)癌一线治疗中显示mPFS（中位数无进展生存期）达10.2个月，较现有标(biao)准疗法提升35%；百济神州BTK抑(yi)制剂泽布替尼在(zai)淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优(you)于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布(bu)其ADC药物维迪西妥(tuo)单抗(kang)获FDA突破性疗法认定，用于胃癌二线(xian)治疗，成为年内第(di)4款获此认定(ding)的国产(chan)ADC；康(kang)方生(sheng)物双抗(kang)AK112（PD-1/VEGF）三期临床达到(dao)主要终点，计划年内提交中美双报，潜在市(shi)场空间超(chao)50亿美元。上述数据进一步验证国产创新药的全球竞争力，推(tui)动板块估(gu)值修复。（风险提示(shi)：个(ge)股仅(jin)供行(xing)业基本面说明，非个股推荐。）

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国际化(hua)方面，我国创新(xin)药从License-out到全球(qiu)商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突(tu)破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制(zhi)药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医(yi)药与默沙东多次签订授权(quan)协议(yi)，标志着合作模式从早期 “一次性(xing)预付款” 转(zhuan)向(xiang) “首付款(kuan) + 里程碑(bei)付(fu)款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱(qu)动转(zhuan)型，加速国际化盈利兑现。展望未(wei)来趋势，欧美市(shi)场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创(chuang)新药有望(wang)在美欧获(huo)批，涵盖PD-1、ADC、细胞治(zhi)疗等领域。此外，东南亚、中东等地区有望成为新增长点。

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