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国际化方面，我国创新药从License-out到全球商业化加(jia)速。 2025 年国产创新药(yao) License-out 交易总额已突破(po) 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企(qi)业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作(zuo)、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议，标(biao)志着合作模式从早期 “一次性预付款” 转向(xiang) “首付款(kuan) + 里程碑付款 + 全(quan)球销售(shou)分成”。这种模式不仅提升了(le)中国创新(xin)药在全球(qiu)供应链中的话语权，还(hai)推动(dong)企业(ye)从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望(wang)加速渗透，2025-2026年数(shu)款(kuan)国产(chan)创新药有望在美欧获(huo)批，涵盖PD-1、ADC、细(xi)胞治疗等领(ling)域。此外，东南亚、中东等(deng)地区有望成为新增长点。

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從(cóng)***息來(lái)(lai)看，興(xìng)業(yè)(ye)證券現(xiàn)任董事長(zhǎng)楊(yáng)華(huá)輝(huī)，預(yù)計(jì)(ji)將(jiāng)退任。而他的繼(jì)任者(zhe)，正(zheng)昰(shì)華福證券黨(dǎng)委書(shū)記(jì)、董事長(zhang)囌(sū)軍(jūn)良。這(zhè)可(ke)能昰前述傳(chuán)聞(wén)(wen)的“源頭(tóu)”。

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临床进展层面，ASCO会后(hou)数据持续发酵(jiao)，国产创新药突破性成果验证，ADC与双抗领域迎来密(mi)集催化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入选口头报告（历史新高），ADC和双抗(kang)领域占比近50%，年会闭幕后，多款中国创新药临床(chuang)数据细节陆续披露并(bing)获(huo)国际权威期刊转载。例如(ru)，恒瑞医药PD-1抑制剂卡瑞利(li)珠(zhu)单抗联合疗法在肝(gan)癌一线治疗中显示mPFS（中位数无(wu)进展生存期）达10.2个月，较现有(you)标准(zhun)疗法提升35%；百济神州BTK抑制剂泽(ze)布(bu)替尼在淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优于同(tong)类进(jin)口产品。此(ci)外，荣(rong)昌生物宣布其(qi)ADC药物维迪(di)西妥单抗获FDA突破性疗法认(ren)定，用于胃癌二(er)线治疗，成为年内第(di)4款(kuan)获(huo)此认定的国产(chan)ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床达到主要终(zhong)点，计划(hua)年内提交中美双报，潜在市场空间超50亿美元。上述数据(ju)进一步验证国产创新药的全球竞争力，推动板块估值修复。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

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